原标题：蜗牛数字:登陆A股等风来 全产业链闭环先行

今年2月，跨入第15个年头的蜗牛数字悄然向深交所创业板提交IPO申请。如果顺利IPO，蜗牛数字将与顺荣三七（002555）、昆仑万维（300418）、游族网络（002174）、掌趣科技（300315）、天舟文化（300148）、顺网科技（300113）、中青宝（300052）等网络游戏公司展开竞争。

不过，在如今IPO暂缓的大环境下，当被问及蜗牛数字下一步有何打算时，公司高层回应记者，高筑墙，广积粮，缓称王。

游戏版图之外

多数人熟悉蜗牛数字，是因为它的游戏产品。谈及蜗牛数字，玩家们可能首先会想到《航海世纪》、《机甲世纪》、《帝国文明》、《黑金》、《九阴真经》、《太极熊猫》、《战塔英雄》等热门网游和手游。自2000年成立至今，蜗牛数字已先后开发并在全球运营了60多款不同版本的游戏产品，不少游戏都被玩家们耳熟能详。

2004年蜗牛数字制作的中国首款3D网络游戏《航海世纪》首航出口到韩国；2008年《九阴真经》面世，完成最高在线人数超越百万的纪录，逐步在全球掀起武术热潮；2012年，蜗牛数字携首款跨国联合作品《黑金》全面进入“西式网游”的开发运营与文化传播。

而实际上，一路走来，蜗牛数字除了专注于游戏产品以外，还在其他领域开疆拓土。在和蜗牛数字的管理层的对话中，记者注意到，“虚拟世界缔造商”的定位被反复提及。蜗牛数字表示，未来就是要“让虚拟世界和现实世界成为相互的起点和终点”。“虚拟世界”的核心是数据，即虚拟真实显示数据处理、实时自然交互数据处理、全球化数据连接，再加上沉浸式体验的硬件及数据。

2000年蜗牛数字开始做游戏，在那个互联网刚起步的年代，很多人不理解他们为什么非要做3D？如果做2D，他们的游戏就可以早几年在市场上跑马圈地。而现在回过头来看，蜗牛数字做3D实际上是在解决虚拟世界“虚拟真实显示数据处理”问题。

其次，蜗牛数字游戏产品的核心是交互与玩法，实际上也是在解决虚拟世界“实时自然交互数据处理”的问题，而这个数据是虚拟世界附加值最高的数据业务。再后来，蜗牛数字开始布局移动通信，率先成为国内唯一一家获得工信部颁发的虚拟运营商牌照的游戏公司，移动通信链接世界量级的数据业务，正是解决虚拟世界“全球化数据连接”的核心。而随后，蜗牛数字再做硬件，并强调其3D功能，要解决的也正式虚拟世界“沉浸式体验”的问题。

今年3月，蜗牛数字参加WMC，所展示的再智能家庭上的设想与规划就是其企业发展新版图中的一角。未来，蜗牛移动智能家庭还会拓展至智能商业、教育、医疗、交通、能源、安全等方面，最终实现未来智能城市。

如今，蜗牛数字的业务轨迹已经遍及游戏、通信、移动硬件、家庭主机、智能家庭、虚拟科技等多个领域。蜗牛数字管理层对记者表示，打造这些业务就是要打造一个 “全产业链闭环”——内容、入口、平台三环相扣，而这正是互联网公司的三大核心。

风口下的上市之路

蜗牛数字所属的行业从广义上来说是互联网科技行业，在“互联网+”政策的风口下，互联网成为今年上半年最热门的投资主线之一。2010年，全球互联网涉及到的领域和市场规模为2.3万亿美元，到2025年，专家预计规模将达到82万亿美元，占全球GDP的50%。眼下，互联网带动的产业，从硬件、电商，到可穿戴设备、物联网、智能家居、企业服务、大数据云，几乎每个都可能成长为千亿级美元的市场。

而就国内的情况来看，艾瑞网数据显示，中国互联网经济规模从2004年的49.2亿元，增长到2014年的8706.2亿元，十年间增幅达176倍之多，预计2040年中国互联网经济规模将超过美国。

根据新浪财经截至今年4月28日的数据显示，目前美股整体市值34.8万亿美元，科技和互联网股票美股总市值为4.8万亿美元，占比为14%，主要集中于纳斯达克板块。反观国内股市，截止至4月30日， A股总市值达55.84万亿元，其中信息技术（IT）股占比仅为5%，市值约为2.72万亿元。纳斯达克前十名中有七名都是科技和互联网公司，总市值达2万亿美元，占前十名市值的82.8%。而在沪深市值排行前二十名内都未有科技或互联网行业企业。

然而，这样的格局未来或许将面临改变。在全球互联网科技蒸蒸日上的大环境下，以及今年两会期间政府首次提出“互联网+”这一政策后，给国内科技股着实来了一剂强心针。先有乐视网(300104,股吧)，后有暴风科技(300431,股吧)，走出了一轮接一轮波澜壮阔的行情。也正是在这一轮行情中，巨人、盛大游戏、完美世界等中概股都摩拳擦掌准备私有化，回归A股市场。

另一个显而易见的现象便是各行各业都在加速触网掘金，而游戏属于互联网领域中最易变现的行业，也是最赚钱的行业，相比其他触网行业具有天然的优势，自是受股民追捧。不过业内投资人士也提醒道，对于互联网和科技企业的上市，或者是更细化的游戏企业的上市，仍需谨慎投资，排除依赖单品的企业，选择拥有完整产品线、产业链以及拥有持续推陈出新能力的企业，业绩始终是股票成长性的关键体现。

财报数据解密

虽然全力打造全产业链闭环，不过，蜗牛数字目前的主营收入仍来自于游戏数字业务，还有部分来自虚拟运营商和硬件销售等其他方面的收入。据公司的招股书，蜗牛数字的营收在拟上市的前三年内分别实现了110%、56%的环比增长，在2014年的前三个季度内已经实现了4.2亿元的营收，虽总体收入保持增长状态，增长速度却明显放缓。不过其营业成本也出现了明显的下降，说明其现有的营业模式已获得认可，边际成本将继续走低边际效益反之走高。

蜗牛数字的收入很大一部分归功于2012年开始上市的《九阴真经》，所以不由得让人担心依靠单一游戏的营收稳定性。不过，蜗牛数字于2014年9月推出的手游产品《太极熊猫》自公测后至2014年12月31日，已累计录得约9900万元的充值收入，预计该游戏将成为蜗牛数字除《九阴真经》以外的另一款盈利能力较强的产品。此外，蜗牛数字计划在2015年推出十余款游戏产品，自研产品和代理产品将共同发力。

在其他业务方面，2015年3月，蜗牛移动对外宣布170号段免卡用户量已突破一百万，占全国虚商用户近50%的份额，成为全国最大的虚拟运营商，且是唯一破百万用户的虚拟运营商。虚商的营收被统计在“非游戏业务营收”项目中，仅2014年的前三个季度便带来17倍营收的同比增长率。

硬件设备也是蜗牛数字在2014年建立的新业务，比如其推出的游戏手机、W3D和OBOX等，先后参加了CES和MWC等国际展会。至此，蜗牛数字形成了全产业链的闭环结构，从游戏内容、通信数据到硬件设备，从内容研发出发，以内容运营和承载平台回归。

另外值得一提的是，据招股书披露，蜗牛数字在研发费用方面，2011年——2013年分别为5609.76万元、10292.03万元和13075.39万元，2014年前三个季度为11531.16万元，研发费用投入占营业收入比重均高于业内同期平均水平，这种长期的研发投入将会为后期的游戏开发带来时间和成本上的优势。